近日，科伦药业接连传出控股子公司注射用A166上市申请获NMPA受理、醋酸钠林格注射液通过一致性评价等重磅利好，然而投资者却对此不买账。自5月9日至5月11日，科伦药业连跌三个交易日，虽然累计下浮仅3%，但仍让外界对其经营成色打上了一个问号。

大输液营收、毛利率下滑

作为大输液龙头药企，输液业务一直以来都占据了科伦药业的半壁江山。但随着公司近几年发展重心的转移以及集采的影响，输液业务的规模出现波动，在总营收的占比也开始下滑。年报显示，科伦药业2022年来自输液产品的收入为94.52亿元，占比为49.97%；来自非输液产品的82.74亿元，占比为43.75%。而在2021年的年报中，输液产品创造了98亿元的业绩，在营收占比高达56.72%。不仅规模缩小，2022年科伦药业输液产品毛利率为63.76%,同比下滑2.29个百分点。

(资料图片仅供参考)

对于毛利率下滑的原因，科伦药业解释称，“因执行财会〔2022〕32号规定，将原计入管理费用的修理费重分类计入销售成本，影响毛利率下降；其次是受国家集采和省级价格联动影响价格下降，燃动等成本上升，报告期部份高毛利品种销量减少，毛利率降低。未来，预计毛利率水平可能会有所下降，但预计销售净利率会逐步上升。”

号称创新药新秀，但无一款创新药上市

科伦药业于2012年底全面启动创新转型，并称公司坚持“三发驱动，创新增长”的发展战略。众所周知，研发是创新药的灵魂。财报显示，自转型以来，科伦药业持续进行研发投入超103亿元。截至2023年3月底，科伦药业创新研发管线共有33个项目(含创新小分子药物9项，生物大分子药物24项)，以肿瘤为主，同时布局了自身免疫、炎症和代谢等疾病领域，形成了疾病集群和产品迭代优势，主要推动14项创新临床项目，同时开发5项创新临床前阶段项目和14项药物发现阶段项目。2022年公司推动创新临床项目并获得里程碑收入，但截至目前尚无创新药产品获批上市。

除了创新药研发进程略微滞后，科伦药业研发人员的数量也在近三年出现下降趋势。财报显示，2020年至2022年，公司研发人员数量分别为3215人、2588人、2554人，研发人员数量占比分别为16.27%、13.60%、13.86%。此外，科伦药业的研发人员学历结构中，本科及以上学历人员占比也从2021年的80.53%，降低至2022年的78.63%。

刘思川接班问题成焦点

除了经营问题以外，科伦药业受业内关注的另一大焦点就是其接班人问题。在最近举行的业绩会上，就有投资者提问，“请问董事长是否有稳定交接的计划？”，而刘革新回答，“交班的计划在十年以前就开始系统地进行，企业最高权力的交接是一项系统工程，接班的不是一个人，而是一个团队。这个团队已经开始表现出他们的成色，是完全可以信任的，前途不可限量。”

公开资料显示，科伦药业创始人兼董事长刘革新是1951年生人，而刘革新的儿子刘思川生于1984年，年仅31岁就当上了科伦药业总经理。刘革新曾表示，企业做到20亿利润就可以彻底“交班”。如今，刘革新已迈入古稀之年，而科伦药业离20亿似乎只有一步之遥，但目前刘革新仍是科伦药业的掌舵人。

在某种程度上，身为总经理的刘思川是否会像其他川籍“二代”一样成功上位，也许会成为影响科伦药业发展的最大变量。

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