9月19日，素有“医美茅”之称的爱美客放量大跌，截止收盘，爱美客跌超11%；与此同时，医美概念板块遭遇全线杀跌，截止收盘，华熙生物跌近14%，奥园美谷、朗姿股份、华东医药等纷纷跟跌。

要知道，医美可是唯一一个毛利率能够与贵州茅台相媲美的行业。据悉，今年上半年，贵州茅台毛利率为92.11%，爱美客销售毛利率达到94.39%，超过贵州茅台，“女人的茅台”名副其实。

实际上，从2021年下半年以来，医美指数持续下滑，相关个股股价纷纷重挫，其中不乏股价腰斩者。那么，究竟发生了什么事？嗨体还能让爱美客“嗨”多久？

(资料图片仅供参考)

行业或迎强监管

医美板块全线杀跌或行业监管趋严有关。

消息面上，据每 日经济新闻报道称，私募人士透露，业内称此轮医美行业清查涉及B端医疗美容机构和上游公司，力度相对较大，除了上海、杭州等一、二线城市，三四线城市也都在查。

不过，截至发稿前，该传言仍未得到证实。证券时报援引爱美客内部人士回应称，目前尚未有确凿的政策端消息，公司经营没有变化，还称监管趋严有利于加速行业出清。

但上述消息并非空穴来风，近年来监管政策不断加码打击医美行业乱象。

早在2020年八部门联合发布《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》等，同时医美行业税务违法行为监管和处罚力度也进一步加强。

2021年6月，国家卫生健康委联合八部委又发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，进一步开展医美行业专项整治工作。

就在不久前的9月15日，中国消费者协会还发布了医疗美容领域五大“霸王”条款，包括单方面约定预付卡(充值卡)有效期、单方约定医美手术费等一律不退等情形。

在强监管下，医美行业也将迎来大洗礼，行业的“暴利”也将不复存在。短期来看，或在一定程度影响医美产品的销售；但长期来看，或有利于加速行业出清，有可能刺激消费需求。

玻尿酸“造富神话”逐渐熄火

除了行业监管不断加强外，还有玻尿酸的“造富神话”逐渐熄火。

成立于2004年的爱美客，在竞争最为激烈的玻尿酸市场中，凭借着主要动力产品“嗨体”成为了“医美界茅台”。财报显示，2019年至2021年，嗨体为爱美客贡献营收占比分别为43.87%、63.07%、72.23%。

盈利能力方面，公司医美级玻尿酸产品的毛利率差距不大，均在93%左右，溶液类(包含嗨体)的毛利率相对略高，而体量较小的化妆品和面部埋植线的毛利率普遍较低。

然而近年来，中国市场已有多款玻尿酸产品上市销售，截至目前国内整形注射用透明质酸钠有效产品已有46件。随着玻尿酸赛道越发拥挤，玻尿酸技术也逐渐成熟，从原料到终端产品，价格都在逐年下降。

根据弗若斯特沙利文报告，玻尿酸原材料的平均价格已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅超过4成。

在此背景下，爱美客今年上半年的业绩表现远不及去年同期。

财务数据显示，今年上半年，爱美客实现营业收入约为8.85亿元，但营业收入增速从去年同期的161.87%骤降至39.70%。

今年上半年，爱美客净利润增速同样骤降。半年报披露，公司实现的归属净利润约为5.91亿元，从去年同期的188.86%骤降至38.90%。

不过，爱美客也未坐以待毙，主要通过兼并收购的方式更快切入更多赛道。

如2021年6月，爱美客以接近74倍的溢价收购了韩国肉毒素医美公司Huons Bio 25.4%股权，还分别与诺博特生物、融知生物合作研发利拉鲁肽注射液和脱氧胆酸，布局体重管理业务。

还能“嗨”多久？

总体来看，医美前景美好，是门好生意。开源证券表示，短期看，医美消费需求逐步释放；长期看，监管疏堵结合有望推动行业健康发展。关注竞争壁垒较高的医美产品龙头。

但在市场强监管下，行业也将迎来一场大洗礼。毕竟，越正规的机构越受到需要，医美市场本来就需要经历劣币会被良币驱逐的过程，这也有利于医生、机构、消费者，使得整个市场往安全性、规范性的方向发展。

而爱美客能不能保持行业领先地位，还要看其是否具备相当的投资价值。毕竟，对上市公司而言来说，短期看牌照，长期还是要看产品本身的竞争力和渠道推广效果。

浙商证券研报也认为，对于爱美客而言，大单品“嗨体”进入成熟期，其增速趋缓的情况下，维持高增速仍需靠产品迭代及丰富的新品储备。

值得一提的是，数据显示，截止今年二季度，有1030家公募基金合计持有17.48%股份；可今年一季度仅有134家公募基金持有。

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